赴美上市的流程是标准化的，通常需要6-10个月的时间。精锐教育从去年7月6日启动上市，到今年3月28日正式在纽交所挂牌，期间由于VIE架构的搭建和上市前重组监管审批的原因，共历时8个多月。

       7月10日，i-EDU与普华永道联合举办的中国教育企业海外上市思享会在上海举行，会议现场，精锐教育的CFO李东分享了赴美上市过程中的心得体会。

美国证监会的4个关注点

       教育培训行业已经有较多公司（如新东方、好未来）在美国上市，美国证监会和投资人对于该行业很熟悉。美国证监会对精锐教育的上市审核第一轮只有14个意见，第二轮只有3个意见，主要集中在4个方面：

       1、对细分市场的定义及规模

       所有的教育企业在上市过程中，都会密集使用行业研究报告，所以对于报告的内容有较为标准的框架。精锐教育的定位是中国最大的高端教育培训公司，需要对“高端市场”，潜在的客户群以及未来发展的趋势进行清晰的定义与披露。另外，SEC还关注行业报告章节里所披露的中国教育培训行业未来增长趋势和驱动因素以及这些驱动因素在企业的核心运营与财务数据的体现。

       2、《民促法实施细则》及其相关影响的披露

       SEC要求详细披露上海《民办教育促进法实施细则》的相关规定以及从定性和定量的角度披露这些规定对业务的潜在影响、解决方案及时间表。此外SEC还要求在招股说明书中披露校区对营利和非营利的具体选择。

       3、针对募集资金用途的定性及定量披露

       在上市募集资金使用方面，SEC要求从定性和定量的角度具体披露上市募集资金用途，以及用于投资并购资金的具体方向及潜在标的。此外，SEC也要求披露政府在教育行业投资并购及跨境投资监管方面的限制，如相关申请、备案、审批、跨境投资或资金出境等方面的限制等。

       4、管理层分析与讨论章节中对收入变动结合业务数据分析

      在财务章节方面，SEC比较关注对上市企业主要收入和利润率驱动因素的披露，以及这些驱动因素的变化是否符合公司核心业务数据的变动趋势以及是否符合行业章节披露的整体行业发展趋势。教育培训行业在业务方面披露的核心数据包括在读学生数、在读学生人科数、续费率/续班率、退费率、跨科率、平均单价等。

分享6个上市实操经验

       一、在亚洲投资者与美国投资者之间的侧重

       亚洲投资人对中国教育培训行业或者对于公司的关注度和业务模式的理解以及对于估值的预期远超美国投资人，这从路演过程中1对1会议的成功转化率可以看的很明显。精锐教育在香港路演的午餐会吸引了200多个投资人的参与，但是在纽约只有40-50个。很多在香港仅仅参加了我们午餐会的投资者也踊跃下单参与上市分配。但是很多在香港午餐会上遇到的投资人，受到路演时间的限制，我们无法与他们做更多的沟通。所以，如果有机会的话，建议大家在亚洲投资人这边多花时间。

       二、与潜在基石投资者与亲朋好友投资者的充分沟通

       我们在上市过程中遇到中美贸易战以及5家中概股公司密集上市的影响，那段时间市场比较波动，在上市前我们愿意与有更早投资意向的投资人做更多的沟通，但是我们对市场持乐观态度，因此没觉得有做基石投资者的必要，但是在波动的市场中，工作做得充分一点会有更好的后市表现。

       三、匹配期望，获得合理估值

       在整个路演和定价的过程中，如何更好的匹配分析师和投资人的期望值是重要的环节，这关乎企业上市时候可以得到一个合理的估值，但是对于IPO时候的定价，可能并不能说明一切，更多的投资人希望公司在上市后，每一个季度都有很好的盈利表现，公司可以为上市后的成长性预留一些空间。

        四、对办学许可的合规性披露

       我们花了大量的时间去梳理许可证问题，比如工商、教委证照、消防证照以及它们的报备和解决方案， 按照投行和律师的标准，公司上市时证照合规比例一般要保持在70%以上。

       五、建立危机公关管理制度

       任何公司在上市的时候，一定要有危机管理的机制，我们需要有一个媒体公关的机制和对舆情的检测。因为可以非常肯定的讲，上市过程中一定会遇到匿名举报信或负面新闻的影响。同时在招股风险因素章节，也要考虑做充分披露，一方面为了减少对公司、董事和高管的风险，另一方面也是为了更清楚的跟投资人沟通。

       六、完善财务分部报告披露

       可以考虑在财务章节做分部报告，但是中国大部分中概股教育公司没有做分部报告。通过分部报告的方式可以将公司不同的业务板块做更加详细的展示，这对于上市以后进一步挖掘每个事业群的亮点和突出公司的增长故事还是很有帮助的。

审稿人：赵 磊

责任编辑：郭宝